財務三表の入門から始まったシリーズもいよいよ3枚目、キャッシュフロー計算書(CF)です。損益計算書編では「純利益は化粧ができる」、貸借対照表編では「BSは取り繕いにくい」とお伝えしました。そしてCFは——一番嘘をつけない書類です。
利益とお金は、別物です
意外に思われるかもしれませんが、「利益が出ている」と「お金がある」はまったく別の話です。
- 売上は「商品を渡した時点」で計上される(お金の回収はまだ先)
- 費用も「発生した時点」で計上される(支払いはまだ先)
- つまり利益は「計算上の数字」であり、手元の現金の動きとはズレる
このズレを追跡するのがキャッシュフロー計算書です。だから黒字なのに倒産する会社が存在するのです。
経理の現場では、このズレを日常的に目にします。売上は伸びているのに、入金サイト(回収までの期間)の関係で現金は一向に増えない。逆に、売却損のような大きな特別損失が出ても、支出そのものは過去に終わっているので現金には何のインパクトもない——PLの数字とお金の動きは、それくらい別々に動くのです。
CFは3つの箱でできている
| 区分 | 内容 | 例えるなら |
|---|---|---|
| 営業CF | 本業で稼いだ(使った)現金 | 給料 |
| 投資CF | 設備投資や株式投資に使った現金 | 自己投資・資産運用 |
| 財務CF | 借入・返済・配当のやりとり | ローンの借入と返済 |
まず営業CF。プラスが大前提
- 営業CFがプラス = 本業で現金を稼げている。これが全ての大前提
- 「純利益は黒字なのに営業CFがマイナス」が続く会社は、売掛金や在庫にお金が化けている(前回のサイン3とつながる話です)
- 純利益と営業CFの乖離が大きい会社は、利益の質を疑う
3つの組み合わせで「会社の型」が見える
CFの真骨頂は、3つの符号の組み合わせで会社の状態が読めることです。
| 型 | 営業CF | 投資CF | 財務CF | 状態 |
|---|---|---|---|---|
| 優良型 | ＋ | － | － | 本業で稼ぎ、投資し、借金も返せている |
| 成長型 | ＋ | － | ＋ | 本業の稼ぎ＋借入で積極投資している |
| 注意型 | ＋ | ＋ | － | 資産を売って借金を返している(縮小気味) |
| 危険型 | － | ＋ | ＋ | 本業で稼げず、資産売却と借金でしのいでいる |
「営業CFマイナス＋資産売却＋借入増」の組み合わせは末期症状のサイン。逆に成長企業は借入をテコに投資していて健全なこともあり、符号だけでなく「何のためのお金の動きか」を見ます。
投資の規模感について、実務でよく使われる目安があります。「設備投資は年間の減価償却費の範囲内で」——減価償却費は支出を伴わない費用なので、その分のキャッシュは会社に残ります。その範囲内の投資なら、財務を痛めずに事業を維持できるという考え方です。一方、それを超える成長投資に踏み込むかどうかは、その事業が将来生むキャッシュフローの見込み次第。投資CFを見るときは減価償却費と比べると、「維持の投資か、攻めの投資か」が見分けられます。
フリーキャッシュフローという仕上げの指標
フリーCF = 営業CF − 投資CF(設備投資分)。本業で稼いだお金から、事業維持に必要な投資を引いた「会社が自由に使えるお金」です。
- フリーCFが続けてプラスの会社は、配当・自社株買い・借金返済・新規投資の選択肢が豊富
- 株主還元の原資はここから生まれる
結局のところ、私が何より重視しているのは営業CFがプラスであるか、この一点です。本業が不調な時期に財務CF(借入)で資金をつなぐこと自体は、経営としてあり得る選択です。問題は、その借入が「将来の本業で挽回するまでのつなぎ」なのか、ただの延命なのか。CFの組み合わせを時系列で追うと、その答えが見えてきます。
チェックリスト
- 営業CFはプラスか、純利益との乖離は大きくないか
- 3つのCFの組み合わせはどの型か(危険型に近づいていないか)
- フリーCFはプラス基調か
まとめ — シリーズ完結
次回は、決算発表シーズンに必ず起きる「増収増益なのに株価が下がる」という謎を、この物差しを使って解いていきます。
※ 当記事は情報提供を目的としたものであり、特定の金融商品の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いします。
コメント